Deze keer is het anders.

Het zijn gevaarlijke woorden op de beurs.

Maar toch krijg ik ze steeds vaker te horen als ik waarschuw voor een crash van de aandelenmarkten.

Maarten, de economie doet het toch goed, waarom zou de markt dan dalen?

Wel, ik draai al wat langer mee en weet dat de geschiedenis zich vaak herhaalt.
​
Zo groeide de Amerikaanse economie met 7,3% in het vierde kwartaal van 1999.

Enkele maanden later topte de NASDAQ om vervolgens 80% in waarde te dalen.

Ja, maar vandaag hebben we AI dat voor een gigantische productiviteitsstijging zal zorgen?

Ook dat blijkt vooralsnog behoorlijk tegen te vallen.

Een uitgebreide studie van MIT over de effecten van AI toonde aan dat 95% van de bedrijven geen meetbare productiviteitswinsten realiseerden na invoering van AI. Nochtans hadden deze bedrijven $30 tot $40 miljard aan investeringen achter de rug.

Ook een recente blogpost van Harris Kupperman (Kuppy) doet heel wat twijfels rijzen over de economische haalbaarheid van AI.

Zo spenderen datacenters dit jaar $400 miljard aan AI-infrastructuur. Als je dat afschrijft op 10 jaar, kom je aan een kostprijs van $40 miljard per jaar. Dit terwijl AI-bedrijven vandaag slechts $15 tot $20 miljard aan omzet realiseren.

Kuppy schat de brutomarge van deze inkomsten op 25%. We hebben dus $160 miljard aan omzet nodig om de afschrijvingskosten van $40 miljard terug te verdienen.

En dan hebben deze bedrijven dus nog geen cent verdiend! Als je een ROIC van 20% wil op dit soort risicokapitaal, moet je volgens Kupperman $480 miljard aan omzet realiseren.

Dat zijn astronomische cijfers.

Maar geen paniek.

Volgens Sam Altman is OpenAI wel degelijk rendabel als je geen rekening houdt met de trainingskosten van de taalmodellen.

Ja, zo kennen we er nog wel een paar.

Bpost is ook rendabel als je de personeelskosten van de postbodes niet meerekent.

En zelfs de overheid kan een positieve begroting tonen als je de uitkeringen buiten beschouwing laat.

Wat is trouwens de levensduur van zo’n model?

OpenAI lanceert om de paar maanden een nieuw model. Er wordt fortuinen gespendeerd aan modellen die na enkele maanden alweer achterhaald zijn.

OpenAI lanceerde 30 maanden geleden de eerste versie van Chatgpt en investeerde inmiddels meer dan $60 miljard aan de uitrol van nieuwe versies.

Niemand die weet hoe deze investeringen terugverdiend kunnen worden.

Dat wist eigenlijk ook niemand in 1999.

Daar was ook niemand mee bezig. De markt ging hoger op de rug van VC-geld en een toestroom van nieuwe beleggers met dollartekens in de ogen.

Zolang de koersen stegen, bleven beleggers dansen.
​
​
​
groeten,
​
Maarten Verheyen

​​

​

​

​

Kreeg je deze mail doorgestuurd? Schrijf dan hier in om geen enkele editie meer te missen.