In november legde ik reeds de vinger op de wonde in verband met DOGE:

“Als Musk $2 biljoen aan overheidsuitgaven schrapt, heeft dat een enorme impact op de Amerikaanse economie. Als de overheid $2 biljoen minder zal uitgeven, betekent het namelijk een krimp van $2 biljoen voor de Amerikaanse economie. Dat is 7%!

Zelfs in 2008 ging de Amerikaanse economie geen 7% achteruit, maar dat was al voldoende om heel de financiële sector richting bankroet te duwen.

Een dergelijke krimp is ongezien en sterk deflatoir.”

Musk gaat met de botte bijl door de uitgaven maar in een land met een dergelijke hoge schuldenlast, is dat een gevaarlijk spel.

De schuldenlast wordt afgezet ten opzichte van het BNP en als je BNP daalt, stijgt dus de schuldratio. Waar beleggers in het verleden overheidsobligaties kochten wanneer een recessie naderde, bestaat nu het risico dat ze obligaties verkopen omdat de VS geen hogere schuldratio meer aankan.

Ik kan me voorstellen dat Scott Bessent ongemakkelijk op zijn stoel zit wanneer hij dit ziet. Hij moet dit jaar $9 biljoen aan schulden herfinancieren. Wie gaat al deze obligaties kopen als zelfs Amerikaanse beleggers weinig interesse tonen voor overheidspapier op een moment dat de beurzen hard in waarde dalen?

Het feit dat de Federal Reserve de afbouw van de balans deze week bijna tot stilstand bracht, is een teken aan de wand. De grote bocht is ingezet hier. De Fed zal in de toekomst overheidsobligaties moeten kopen in plaats van verkopen.

Bessent had het tijdens de All-in podcast ook over deregulering voor de banksector om op deze manier de kredietverlening te stimuleren. Hij had ook kritiek op de Fed omwille van de strenge houding ten opzichte van de banken. En hij gaf aan dat hij de langetermijnrente 30 tot 70 basispunten lager kan duwen door de Supplementary Leverage Ratio (SLR) te elimineren.

De SLR bepaalt dat banken die overheidsobligaties kopen minstens 3% Tier-1 kapitaal moeten aanhouden. In de praktijk: een bank kan met $1 aan kapitaal voor $33 aan overheidsobligaties kopen.

Stel, ik ben eigenaar een bank met $1 miljoen aan eigen vermogen. Onder deze regels kan ik dus voor $33 miljoen aan overheidsobligaties kopen. Als deze overheidsobligaties mij gemiddeld 5% rente opbrengen, krijg ik $1,65 miljoen aan rente binnen.
​
Waar haal ik de centen om deze obligaties te kopen? Ik kan deposito’s aantrekken door spaarders bijvoorbeeld 2% rente te bieden.

Je begrijpt dat dit een aantrekkelijke business is.
​
Er is wel één groot nadeel en dat is dat lange termijn obligaties bijzonder rentegevoelig zijn. De banken die tijdens Covid massaal overheidsobligaties kochten, kunnen hierover meepraten:

En als je al deze (ongerealiseerde) verliezen optelt, zit je met een serieus gat in de bankbalansen:

Probeer jij maar eens aan je bankier uit te leggen dat je de 100.000 euro op je spaarrekening wil gebruiken als onderpand voor een lening van 3,3 miljoen euro. Nochtans is het wat banken vandaag doen.
​
Minister van Financiën Bessent noemt de SLR dus een enorme beperking die een rem zet op de kredietverlening. Die 3% is veel te strikt en banken moeten weer onbeperkt staatsobligaties kunnen kopen zonder daar kapitaal tegenover te zetten.

Zowel de Federal Reserve als de banken worden dus langzaam in stelling gebracht om de financiële markten te overspoelen met liquiditeiten!

​

​